作者：温彬 孙莹
一、政策驱动下核心CPI明显回升
3月份，受节后消费需求季节性回落、油价下行以及市场供应总体充足等因素影响，CPI同比-0.1%，但降幅较上月收窄0.6个百分点，主要与春节错位影响消退有关；扣除食品和能源价格的核心CPI明显回升，同比从上月的-0.1%升至0.5%，“以旧换新”等政策效应逐渐显现。
分项来看，食品价格延续跌势，影响CPI同比下降约0.25个百分点，但下拉影响比上月减少0.35个百分点。由于天气转暖、部分鲜活食品大量上市，3月食品价格同比-1.4%，但降幅比上月收窄1.9个百分点。食品中，鲜菜、蛋类价格同比降幅分别比上月收窄5.8、1.1个百分点，鲜果价格同比从上月的-1.8%转为0.9%，猪肉价格同比涨幅比上月扩大2.6个百分点至6.7%。
能源价格由涨转跌，影响CPI同比下降约0.20个百分点，下拉影响比上月上升0.10个百分点。3月国际原油价格先降后升，国内分别于3月5日和3月19日下调成品油价格。其他能源方面，3月煤炭价格持续走低，天然气价格微升。综合影响下，能源价格同比从上月的0.2%降至-2.9%，带动交通工具用燃料价格同比从上月的-1.2%降至-5.7%。
核心CPI明显回升，对CPI的影响由上月下拉0.11个百分点转为上拉0.35个百分点，反映随着促消费政策效应逐步释放，供需结构有所改善。各分项中，服务价格由跌转涨，同比从上月的-0.4%转为0.3%，是核心CPI回升的主要驱动因素；耐用消费品价格整体上行，家用器具、交通工具价格同比降幅分别比上月收窄3.0和0.4个百分点，通信工具价格同比涨幅比上月扩大0.1个百分点至1.4%；房租价格从-0.2%升为-0.1%，降幅延续收窄，反映随着房地产市场供需调整，房租已初现企稳迹象。
二、国际定价因素导致PPI降幅扩大
3月PPI同比从上月的-2.2%降至-2.5%，主因全球大宗商品价格整体下行带动国内相关行业价格下跌。3月CRB商品价格指数均值较2月均值下降1.0%，除金属、工业原料价格指数有所上升外，其余分项指标均出现回落。
分项来看，生产资料价格同比从上月的-2.5%降至-2.8%。主要行业中，上游除有色金属外，多数原材料行业价格跌幅扩大。其中，煤炭价格受库存相对充裕、终端需求随着北方冬季供暖陆续结束下降因素影响持续下跌，国际原油价格下行带动国内石油价格下降，钢材、水泥等生产恢复快于房地产、基建项目需求导致黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格下行。
中下游价格整体来看依旧偏弱，汽车制造业、通用设备制造业、金属制品业等价格跌幅扩大，但部分行业价格呈现积极变化。其一，高技术产业发展拉动相关行业价格上行。3月航空航天器及设备制造、船舶及相关装置制造价格分别同比上涨2.0%、0.7%，可穿戴智能设备制造价格上涨4.6%，电子电路制造、工业自动控制系统装置制造、电力电子元器件制造价格同比降幅均较上月收窄。其二，两新政策带动下，部分消费品制造业和装备制造业需求增加、价格上行。3月新能源车整车制造价格同比-1.1%，降幅比上月收窄1.6个百分点；文教工美体育和娱乐用品制造业价格涨幅进一步扩大至7.6%。
生活资料价格同比从上月的-1.2%降至-1.5%。耐用消费品类是主要拖累项，出厂价格同比从-2.5%降至-3.4%。此外，衣着类出厂价格同比从-0.2%降至-0.3%，一般日用品类出厂价格涨幅从0.9%降至0.7%。食品类出厂价格降幅有所收窄，从-1.6%升至-1.4%。
购进价格与出厂价格“剪刀差”有所扩大。3月工业生产者购进价格指数同比从上月的-2.3%降至-2.4%，降幅略低于出厂价格，反映中下游价格下行压力更大，不利于相关企业盈利改善。
三、后续物价水平有望温和上涨
下一阶段，物价水平有望温和上涨。其一，随着更加积极有为的宏观政策落地落实，国内需求将稳步扩大，为物价水平温和上涨创造了有利的宏观环境。财政政策方面，加力扩围实施“两新”政策，实施提振消费专项行动。货币政策方面，优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展。
其二，中办、国办近日印发了《关于完善价格治理机制的意见》，部署了五个方面重点任务及17项具体措施，有助于促进物价保持合理水平。《意见》聚焦价格改革、价格调控、价格监管等方面，布局能源、交通、农业、公共服务、数据等多领域价格治理机制完善工作，旨在加快构建市场有效、调控有度、监管科学的高水平价格治理机制。
其三，由于国内市场的多样性和强大的供应链，关税战对国内整体价格水平的影响较为有限，仅在特定行业和商品类别中存在结构性波动。具体来看，农产品方面中国从美国进口数量占国内消费比例大多较低，且已有较多元且稳定的替代来源，价格影响不大；半导体和电子集成电路方面、医药产品和制药原料方面，国内企业近些年发展迅速，已有一定的替代能力，加征关税后，短期内价格可能波动增加，总体或将保持温和回升态势。